| 香港与新加坡同为“亚洲四小龙”，两者有太多的相似之处。多年来，两地渐渐形成亚洲金融中心的竞争之势，尤其是在财富管理领域表现得愈加激烈。本文将以财富管理业态、管理规模、投资特征、家族办公室等角度分析两地财富管理的差异。 一 财富管理业态对比 香港证监会对于香港财富管理业务范畴给出了明确定义。香港财富管理业务包括香港的资产及财富管理业务、资产管理及基金顾问、私人银行及私人财富管理、香港证监会认可房地产投资信托基金的信托服务及管理。其中，“基金顾问业务”指单就基金或投资组合提供投资顾问服务，及可为服务提供商赚取总营运收入；“私人银行及私人财富管理业务”泛指向私人银行客户提供银行或其他财务服务。 新加坡的定义口径主要为资产管理，其业务范畴广泛，包括私人银行业务、信托业务、资产管理等，服务机构涉及私人银行、信托公司、基金会、家族办公室、主权基金、养老金、另类投资等。根据新加坡金融管理局发布的《2021年新加坡资产管理调查报告》，截至2021年末，新加坡持牌资管机构数量为1108家。 为了便于比较，下文将统一定义为“财富管理”。 二 财富管理规模对比 从财富管理规模来看，截至2021年末香港财富管理规模约4.61万亿美元，新加坡财富管理规模约为4.01万亿美元，两者相差近0.60万亿美元。从历年统计结果来看，近五年香港与新加坡财富管理规模都保持了正增长，在2020年之前两者环比增速十分接近，但在2021年两者环比增速出现了较大分化。其中，2021年香港与新加坡财富管理规模环比增速分别为1.95%与16.35%。 造成以上差异的原因主要有以下两点：一是二者资金净流入有所差异，2021年香港与新加坡资金净流入分别为2758.97亿美元和3320.24亿美元；二是持仓标的估值发生变化，香港投资者偏向于投资香港及中国内地的资产，新加坡投资者偏向于投资东南亚地区及北美资产，而港股在2021年出现了较为明显的下跌。 图表1：香港与新加坡财富管理规模对比（万亿美元）  数据来源：华锐金融科技研究所《财富管理专属内参》 三 资产构成对比 从投资产品来看，由于两地资产分类不同，我们将两地资产统一划分为传统投资标的（包括股票、债券、现金及货币等）与另类投资标的。其中，将香港投资标的中的集体投资计划与其他归为另类投资。从统计数据来看，截至2021年末，香港财富管理投资传统标的占比为86%，另类投资占比为14%；新加坡传统投资标的与另类投资标的占比则分别为98%、2%，香港另类投资的比重明显较大。 从投资地区占比来看，香港财富管理主要投资于香港本地与中国大陆，在两地投资总规模占比为43%。其次投资占比最多的地区为北美，占比为23%；新加坡财富管理投资占比最大的前三分别为亚洲（除新加坡）、北美、欧洲，占比分别为45%、21%、13%，投资新加坡本土规模占比为10%。 图表2：香港与新加坡财富管理投资地区对比  数据来源：华锐金融科技研究所《财富管理专属内参》 从资金来源来看，香港财富管理资金主要来源于香港本地与中国内地，二者占比之和为64%，其次占比最多的地区为亚太其他地区，占比为15%；新加坡财富管理资金来源占比最大的前三分别为亚洲（除新加坡）、新加坡、北美，占比分别为31%、22%、22%。总体来看，香港投资者主要集中于本土与中国内地，新加坡投资者主要集中于东南亚地区。此外在吸引欧美投资者方面，新加坡也更具吸引力。 图表3：香港与新加坡财富管理资金来源对比  数据来源：华锐金融科技研究所《财富管理专属内参》 四 家族办公室对比 近日，香港新出炉的《行政长官2022年施政报告》提到，香港政府计划在2025年底前推动不少于200家家族办公室在港设立或扩展业务。而近年来，新加坡政府通过扩大税收优惠、改革移民制度等政策积极推动了家族办公室行业的发展，并吸引了众多超级富豪聚集。截至2021年末，新加坡已有近700家家族办公室。“新港之争”可谓愈演愈烈。而家族办公室作为财富管理增长的新动力，正逐步成为新一轮全球财富管理中心竞争中关键的领域之一。 对比来看，香港与新加坡在家族办公室领域有着各自独特的优势。 从香港来看，一是香港拥有强大的资本市场尤其是股票市场。截至2021年末，香港股市市值为42.4万亿港币，同期新加坡股市市值为4.6万亿港币；二是在政策制定上香港更加积极。如果一个政策能为香港资本市场带来优势并注入积极因素，香港监管机构会立刻着手去制定和实施；三是香港拥有十分广阔的来自中国内地的客户群体。近年来我国高净值群体增长迅猛，对财富管理需求不断攀升，香港作为亚洲最大的跨境私人财富管理中心拥有得天独厚的地理优势。 相较于香港，新加坡以稳定的政治经济环境、透明的法律机制和监管制度、对资产和客户隐私的保护，获得了不少高净值人群的青睐。其竞争优势，一是更加注重客户安全性与隐私性。新加坡拥有完善的法律体系和良好的法治，同时新加坡政府借鉴了瑞士金融机构为客户严格保守秘密的做法，吸引了高净值亚裔人群将资金转移到新加坡；二是税收政策更加优惠。新加坡正在竭力打造一个离岸的财富管理中心，便于资金避险、资金自由进出和兑换。在报税制度方面，新加坡的低税率也能最大化企业利润。 图表4：香港与新加坡税收政策对比  资料来源：华锐金融科技研究所《财富管理专属内参》 五、总结 总体来看，目前在财富管理领域“新港之争”已经愈演愈烈，并且新加坡财富管理的发展改革步伐已经“先人一步”。香港的财富管理优势在于具有强大的资本市场依托，叠加近年来香港与内地金融市场互联互通不断扩容，推出了股票通、基金互认、债券通、跨境理财通等多项机制，进一步丰富了香港财富管理投资资产类别。而新加坡的财富管理重点发力在于家族办公室、另类投资等领域，近期新加坡金融管理局发布《2025年金融服务业转型地图》，提到五个关键战略之一便是“增强资产类别优势”，强调提升慈善咨询能力、建立亚洲慈善中心、加强可变资本公司制度和其他基金结构、发展私人信贷等。可以看出，新加坡正在通过创新的金融顶层设计、灵活的监管政策、有竞争力的税务体系吸引高净值人群资产流入。 作者：华锐金融科技研究所 应晨萌 |
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