前面两篇文章里基本把电商代运营这个新物种的大逻辑写过了，其间也提到了几家主要的代运营上市公司，那现在我们就来看看同行之间的较量，其实说是较量不太准确，因为这个市场留给头部TP公司的空白空间太大，说他们几家各自的发展情况再加一点比较可能更合适。
陆续还会有电商代运营公司IPO，我们就以目前已经上市一段时间的宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣为例做个简单比较。宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创都是天猫顶级的六星级TP服务商，而若羽臣则是五星级。
天猫每年根据运营质量、服务数量、创收价值三大内容及店铺运营能力、品牌营销能力、消费者运营能力、渠道运营能力、新零售运营能力、数据运营能力和承接店铺规模七小模块，评选出星级服务商。其中21年的标准六星级服务商GMV大于30亿，且运营品牌人群资产大于2亿，五星服务商GMV门槛值10亿。
2021年的评选结果如下图，本年评选首次将消费者运营指标纳入评估体系，以更深入和全面地评估淘系所有生态合作伙伴的服务价值。
若羽臣和未上市的上海凯淳、优趣汇都是在第二梯队。
因为没有在网上找到合适的图表，也比较懒，将就一下直接简略写下各家情况吧。
从综合角度看，宝尊是营收最大的代运营商，但是从2021年半年报看，营收43亿增加了17.7%，但是净利润在下降，只有8000万，主营利润率也从4.25%缩水到3%。天猫营收仍然占总营收三分之二，但是比去年同期减少了6个百分点。GMV接近290亿，同比增加32%，经销类GMV增加19%，非经销类GMV增加33%。
这里面一些变化的部分原因是代运营的耐克等国际服饰品牌受了新疆棉花问题的影响，但是公司现金流倒是保持了正值。同时宝尊的收购动作是收购了时尚品牌电商解决方案公司上海奕尚，这就巩固了在服饰领域的领导地位。
它的股东结构就厉害了，我看到信息如果无误的话，大股东是爱马仕，二股东是阿里巴巴，三股东是软银。
港股公司的东西看得有点费事，大致情况如此吧。
宝尊的优势是营收体量大，综合性强，有很多国际顶级品牌背书。因为不投资港股，但是宝尊又绕不开，所以简单描述一下。从数据看宝尊尽管两次上市很早，但是经营状况尚称不上优秀，不过现在应该是低谷时刻，其实公司管理层也做了大量工作，比如降低天猫营收占比，逐步提高非经销类GMV，对于港股投资者来说，其实是可以认真研究一下的。
丽人丽妆2021年三季报已出，营收25个亿，基本没变，不过这里面92%以上都是电商零售所得，并且天猫平台占比91.6%。扣非净利润倒是增长了24.14%，经营性现金流-4.1亿，主要原因是为双十一活动备货及营销推广增加。研发费用1000万。
它的大股东是黄韬，二股东还是阿里巴巴。从数据上看，这是一家绝对高度依赖天猫，并且基本全部采用了经销管理商业模式的电商代运营公司。这里还是要说一下公司创始人黄韬的家庭狗血剧情给这位董事长减了不少分。个人感情问题不便评论，但是公司老板处理不好家庭问题更可能还有其他道德问题，不仅是情商有伤还有可能是品德缺失，更容易引起公司动荡，可信任程度要大打折扣，我始终认为，公司创始人的品行对一家公司的影响是巨大的，也是投资者不能不注意的。
若羽臣2021年三季报营收8.84亿，同比增加了13%，其中近70%来自天猫平台。但是扣非净利润只有可怜的3600万。经营性现金流已经连续一年没有转正。销售净利率5.24%，并且是逐季降低。研发费用2300万。
大股东是王玉，一位非常年轻的老板，二股东是服装企业朗姿。
虽然对于利润下滑的原因没有详细描述，但是在半年报中若羽臣曾经披露，剔除自有个护家清品牌“绽家”投入影响，公司报告期净利润同比增长22%，扣非后净利润同比增长11%。推测公司三季报利润下降与加大自有品牌投入有关，可以在年报中印证一下。
壹网壹创三季报营收7.3亿，同比减少11.56%，主要是受到与百雀羚改变合作方式的影响。其收入应该很大部分也来自淘宝与天猫平台，但是比较奇怪，它只在中报中披露占收入10%以上的平台的情况，其中天猫的营收是1个亿，占比21%，去年同期是41%，因为今年和百雀羚改变了合作方式。仍然是比较让人费解，或者是披露不完整，或者有种可能是公司全域营销确实很有成效，估算其品牌线上管理的比例已经从2020年末的40%提升至接近70%，截止2021年3季度，壹网壹创实现GMV 155.37亿，同比增速43%，研发费用2000万。公司已经收购了与若羽臣同为天猫5星级TP服务商浙江上佰51%的股权，正在准备增发收购其剩余的49%股权。
从上述几家已经上市的TP公司的业务角度看，几乎全部都是起家于天猫，其中丽人丽妆依赖度是最高的，尽管公司也声称在积极变化，但连续几个季度的业务占比几乎没有改变，在多个电商平台都在崛起的背景下显得眼光和动作迟缓，凸显其内部改革与经营改进的难度，也许与董事长黄韬处理家事无暇顾及有关？总之不甚理想。宝尊对天猫的依赖程度在逐渐降低，成效比较显著。若羽臣的业务天猫占比与宝尊差不多，信息还不是太充足。只有壹网壹创的天猫业务占比是最低的，前期主要是拜百雀羚改变合作模式所赐，现在则是它自己尝到了甜头。因为品牌方在没有二选一的情况下，几乎100%会是全域电商，而壹网壹创的全域营销理念是和这个互联互通的新趋势吻合，它的各项营收数据变化也支持它的这种经营理念改进。
我认为依赖天猫本身目前倒不是什么大问题，之前也分析过，吹出天去，回头一看数据，天猫还是主战场，是电商老大。不过京东最起码不应该被忽略吧？而且这世界变化快，谁也不能确定电商未来的形态是什么样的，对每一种新的形态作为代运营公司都要去积极去尝试。是不是能快速反应，迅速跟进，不是看你自己怎么说的，数据变化自己会说话。
从资产角度看，宝尊和丽人丽妆、若羽臣都属于相对的重资产运营，电商零售业务占比都很高，壹网壹创曾经也是这样，高度依赖与百雀羚的合作关系。这种运营的经营风险是这样的，如果依赖单一大品牌深度绑定，那么经营风险就在于一荣俱荣一损俱损，风险很高，因为有些东西不一定是来自代运营方而是品牌方自身能不能把控好。如果是按照经销模式去代运营多品牌，从均值回归的角度，可能经营业绩回归平庸。从宝尊和丽人丽妆、若羽臣的财务报表看，就是这样，营收高，利润低，占款多。而壹网壹创被迫改变与百雀羚的合作模式之后，反而想明白了，拼命的争取品牌，主营模式已经从经销模式改变为线上管理模式，回归了代运营的核心要素，反而能够很快把利润重新做上去，而且是在营收不增加的情况下，很显然是业务模式改变带来的变化。
还有一点，只做线上管理，必须让品牌方充分认可自己的创意和推广方案，关注的是产品的自身特点，一旦达成，其他工作反而比较好做。而经销模式很容易产生两家相近品牌的打架现象，因为关注点是买断经销，而代运营商实际上有一部分工作是在内耗，左右互搏，所需要的冗余人力资源也更多。
从研发角度看，几家公司除了宝尊之外都还没有达到及格线。宝尊的研发中心位于上海市静安区市北高新园区，总面积6000平方米，2020年研发费用达1.15亿元，拥有近千名技术研发人员。研发中心一直专注于技术创新能力的投入，持续在零售系统、图像处理和识别、人工智能等应用领域投入大量资源，致力于对行业前中后台业务架构、电商全渠道数据产品和服务能力的技术开发。
丽人丽妆的研发费用1000万，是非常低的数字，而若羽臣和壹网壹创也只在2000万级别，我认为都是严重不足的。只能说应付眼前可能是够了，但是如果随着业务范围和新的形态、业态涌现，这些一定是不够的，因为要提高人力资源的边际绩效水平必须是机器和软件来升级整个系统的算法，而不可能人力分发，好在壹网壹创和若羽臣的研发费用增长比例都是绝对高的。后面需要持续观察几家公司的研发投入和方向。在这方面，宝尊作为很早在美股上市的公司，还是走在了前面。当然，这和几家公司所处的不同发展阶段也有一定关系，不至于一棒子打死。
从经营管理能力角度看，主要是三个方面。
第一个方面是运营，宝尊的运营是比较稳定的，但是正好赶上国货崛起，代运营的很多国家大品牌在一些事件中反应不佳，反而反受其害，未来随着富足生活下成长起来的一代长大，国外品牌的生存空间只怕会进一步缩小，他们这一代的国家自豪感是我们这一代的很多崇洋媚外的家伙所不具备的，一些人那种内心深处的猥琐、软贱和阴阳怪气是改不了的。丽人丽妆和壹网壹创的战略似乎有很多重叠的部分，但是尽管丽人丽妆的营收大壹网壹创很多，似乎体现不出获利能力方面的优势，而且固守在天猫，工作在开展，但处处显得被动。若羽臣从评级上就较壹网壹创和丽人丽妆差一个等级，经营获利能力比较弱。壹网壹创从运营上摆脱重资产模式是最成功的，获利能力也很强，同时做全域营销代运营的转变非常快，已经不再唯一依赖天猫平台和单一大品牌，打通了线上管理和获客能力提升的环节。从旧有客户的维持上也要高于丽人丽妆，很多客户都是签约很早但是始终保持合作的，这和丽人丽妆客户的老客户流失差别很大，侧面反映了公司代运营能力在品牌客户方面获得的认可。
第二个方面是资本运作。代运营发展到有公司可以上市的阶段就意味着大鱼吃小鱼的游戏正式开始了。宝尊是有充分条件去并购上海奕尚的，但是显得动作有点迟缓，显得野心不足。丽人丽妆和若羽臣刚刚登上资本市场，还有点应接不暇。只有壹网壹创，完全是攻击态势，百雀羚更改合作方式没有打倒它，反而帮助了它加速成长。他收购的浙江上佰是一家获利能力超过若羽臣的同为五星级TP服务商的公司，上佰的基本盘是家电类别。壹网壹创收购了上佰51%股权就意味着掌握了家电类的代运营实力，马上要启动剩余49%股权的收购工作。
第三个方面是品牌孵化。宝尊在这方面的作为是比较少的，显得比较保守，也可能和先期业务比较饱满有关，印象中好像只和耐克有过合作，也没有掀起什么风浪。丽人丽妆孵化的momoup有那么点意思，但是实际去看了之后，略显冷清，不禁对丽人丽妆的操刀能力有所怀疑。若羽臣的自有品牌还在路上。只有壹网壹创的“每鲜说”能够背靠浙大，面向新时代人类，从选题到操盘和持续运营推广都显得游刃有余。这个品牌现在已经成为比较不错的IP，关键是用时很短，这对一家代运营公司的经营管理能力要求很高。打通这条链路对于代运营公司的长远发力是最重要的，没有之一，具体的后面单个分析壹网壹创的时候再讲。
除了这几个角度之外还有其他可以比较的地方，比如人力资源方面，通过各个平台观察，壹网壹创的底层员工的工作强度和压力均远高于其他几家公司，其他几家的节奏都是中规中矩。
壹网壹创不是营收最大的，不是利润最大的，不是发展最顺利的，也不是技术水平最强的，但是通过上面的比较，我认为这家公司身上有更大的发展潜力。不过，这和当时选亿纬锂能甚至天合光能是一样的，单个公司选哪个也许在这个时点并不是最重要的，重要的是我们对这个行业是不是看到了别人还没发现的东西。后面还会有其它代运营公司陆续上市，也许有更优秀的公司也说不定，但是谁先上市谁就获得了资本上的优势，谁就有了融资渠道，也就有了壮大自己的优先权，最终还是要看各家公司怎么认识行业所处的阶段，怎么最大限度利用上市的优势。
总的来说，几家公司在各个方面皆有所长，各自的境遇也不一样，这也对几家公司的应对和发展策略产生了不同的影响。但从体量和市场规模之间的差异来说，空白的地方还有很多，发展空间还很宽广，就看谁选的赛道更优，跑的快还稳，再有就是谁看得更远。
对于投资者来说，代运营行业的发展是有很多争议的，有很多投资者都认为代运营行业的发展门槛低，长不大，竞争激烈。这些问题其实在这个系列前面的文章里已经做了大致解读，在这个系列最后一篇分析里我会具体分析壹网壹创，看看这个行业里的公司有朝一日能不能长大，它的想象空间究竟在哪里，代运营并不是电商代运营公司的终点。
