近日，有最新消息称苏州悠可化妆品股份有限子公司（下列全称苏州悠可）将于今年申请在香港挂牌上市，《投资者网》就此最新消息致信向苏州悠可澄清，子公司回避了关于挂牌上市方案的问题。
前段时间两年，医美代营运商遇冷挂牌上市，成功上岸者如PR白银城丽妆（605136.SH）、壹网壹创（300792.SZ）、宝尊B2C（BZUN.O）、侏袋（003010.SZ），跃跃欲试者如优趣汇、凯淳股份等。一方面，尽管电夏代营运服务项目拥有庞大的市场规模，但前段时间几年的增速正在逐年放缓，据商务部发布的《中国B2C报告（2019）》，电夏代营运服务项目的销售收入额增幅已从2015年的90％缩减至2019年的18％。另一方面，医美代营运服务项目尽管能获得可观的销售收入，但经常出现净利率较高的现象，而且还得面临国际品牌随时收回营运权的压力，种种情形或怂恿着苏州悠可们不得不抱著民营企业这棵大树。
值得关注的是，苏州悠可于2019年结束了与联化科技（002094.SZ）为期3年的短暂结盟，在此之前，苏州悠可为联化科技的主要就销售收入及利润来源，在拆分了苏州悠可后，联化科技在2020年的预销售收入为40亿-45亿，预归属于挂牌上市子公司小股东的净利润亏损3.96亿-2.91亿，而2019年同期销售收入为54亿，利润2117万元。联化科技放弃了这一主要就利润支撑，是医美代营运销售业务不香了？
民营企业环绕
公开资料显示，苏州悠可成立于2010年，主要就销售业务为医美国际品牌电夏代营运服务项目，服务项目文本涵盖专卖店及官方网站建设、网络营销、店铺营运、客户服务项目、商业分析、物流配送物流和物流配送管理工作等。密切合作过的国际品牌包括Sisley， HILL，雪肌精，MARTIDERM，贝德玛，Apivita等，进驻网络平台包含天猫、唯品会、天猫等B2C网络平台，以及聚润这类的SNS文本网络平台。截至2019年，子公司全年的GMV（网络平台买卖总额）超过100亿。
在2013年及2016年，苏州悠可先后被联化科技以1.5亿、6.8亿收购并最终完成100％控股子公司，但在2019年2月，联化科技发布报告书称将苏州悠可的100％股份以14亿的价格出售给苏州悠医美技术开发股份有限子公司（下列全称悠医美），而实际收购子公司则为中联民营企业控股子公司股份有限子公司（下列全称中联民营企业）与苏州悠可创始人谢盈恒。
就苏州悠可与联化科技的分手原因，联化科技在报告书中称为进一步聚焦网络化新零售销售业务的战略目标，而苏州悠可与中联民营企业密切合作，也给予了市场足够多的想像内部空间。
据联化科技报告书，悠医美实迪比特中联民营企业的小股东包括CITIC Limited（中联股份 HKSE:267）之控股子公司控股子公司子公司控股子公司子公司、Tencent Holdings（腾讯控股子公司 HKSE:700）之控股子公司控股子公司子公司控股子公司子公司、Fubon Financial Holding Co.，Ltd（台新人寿 TT:2881）、Qatar Holding LLC（沙特阿拉伯控股子公司子公司 Qatar）、Management（中联民营企业管理工作层和股份方案），本次买卖主要就卢戈韦为 CITIC Capital China Partners IV， L.P. （中联民营企业三期公募基金），中联民营企业三期公募基金为中联民营企业控制的子公司作为GP管理工作的公募基金。
值得注意的是，收购苏州悠可并非中联民营企业首次布局日化行业。
2015年5月，中联民营企业、联新民营企业、希美民营企业联合向上海上美化妆品股份有限子公司投资4亿。2018年1月、4月，中联民营企业先后完成了对化妆品包材企业浙江阿克希龙舜华铝塑业股份有限子公司、新西兰知名天然护肤及家居香薰国际品牌集团Trilogy International Limited的收购，上述买卖完成后，中联民营企业将在日化产业链上拥有了从原材料到产品的优势。而联化科技曾在首次入股苏州悠可时公开表态，苏州悠可需要的不仅仅是资金，还需要一个长期的战略密切合作方，但联化科技目前着力打造的网络化新零售服务项目网络平台与苏州悠可关联度较高，反观彼时的中联民营企业，似乎更契合苏州悠可需要长期发展伙伴的需求。而中联民营企业选择收购苏州悠可，亦是看中了苏州悠可在医美电夏代营运行业的布局、能力和地位。
增长压力
根据联化科技在2019年2月发布的《拟转让股份所涉及的苏州悠可化妆品股份有限子公司小股东全部权益价值项目资产评估报告》（下列全称《评估报告》）显示，在经营模式上，苏州悠可的主营销售业务主要就来自线上国际品牌代营运及线上分销销售业务。
其中，在线上国际品牌代营运销售业务中，苏州悠可主要就通过买断货物向终端消费者进行销售赚取差价，及向国际品牌收取代营运服务项目费来获取收入；线上分销销售业务则是买断货物向垂直B2C类的线上经销商销售商品。苏州悠可服务项目过的国际知名医美国际品牌包括雅诗兰黛、倩碧、魅可、迪梵、娇韵诗、黛珂、薇姿、理肤泉、后、苏秘sum37°等。
依托一线医美国际品牌的影响力，苏州悠可一直保持高速发展。2016年-2018年1-9月的销售收入分别为8亿、10亿、7.8亿，同期净利润分别为0.7亿、1.1亿、0.9亿，净利率分别为8％、11％、11％，优于大部分可比子公司。据wind数据，同期PR白银城丽妆的净利率保持在6％上下，宝尊B2C维持在5％上下，侏袋则维持在8％上下，而壹网壹创在2016年的净利率尽管也仅为9％，但在2018年及2019年已分别增长至19％、16％。
但苏州悠可的增长或较难持续。
《投资者网》查询上述国际品牌的天猫网店经营资质信息发现，雅诗兰黛、倩碧、魅可、迪梵的天猫专卖店营运商已变更为雅诗兰黛（上海）贸易股份有限子公司，娇韵诗的营运商则变更为娇韵诗B2C（上海）股份有限子公司，黛珂的营运商则变更为HILL化妆品销售（中国）股份有限子公司，薇姿、理肤泉的营运商则变更为欧莱雅（中国）股份有限子公司，后、苏秘sum37°的营运商则变更为乐金生活健康贸易（上海）股份有限子公司，Sisley的营运商则变更为希思黎（上海）化妆品商贸股份有限子公司。也就是说，短短两年时间，苏州悠可先后失去了雅诗兰黛、娇韵诗、HILL、欧莱雅、LG集团等一线国际品牌的电夏代营运职权，而这些均是B2C网络平台中销售收入占比居前的国际品牌。
在2020年天猫双11的医美类目榜单中，雅诗兰黛、后分别占据了第一、四位置，并同时上榜了成交额过10亿的国际品牌榜单，而苏州悠可仍在营运的MARTIDERM，贝德玛，Apivita等国际品牌则无一上榜。
失去上述知名国际品牌的代营运职权后，是否会对苏州悠可2020年以后的业绩造成影响？对此问题，苏州悠可以由于本子公司并非挂牌上市子公司，营运情况及数据不便公开为由，婉拒回应。
医美代营运商失去国际品牌的营运职权是近年来行业的整体现象。前段时间两年，知名医美国际品牌的B2C意识开始愈发强烈，更多趋向于自行营运B2C网络平台。PR白银城丽妆、壹网壹创也先后失去过兰蔻、百雀羚等国际品牌的线上营运职权。另外，行业整体的增长似乎也陷入瓶颈。据《中国B2C报告（2019）》，2015年-2019年，电夏代营运服务项目销售收入尽管仍在保持增长，但增速已明显放缓，期内销售收入总额分别为4248亿、6013亿、7820亿、9623亿、11355亿，增速分别为90％、41％、30％、23％、18％。但苏州悠可依然对市场持乐观态度，子公司对《投资者网》表示，中国市场庞大并具增长内部空间，本司对行业前景很有信心。必定会继续努力，做好自身销售业务。
发展受限于医美国际品牌及B2C网络平台，医美代营运商的想像内部空间十分有限，未来或面临销售业务不断萎缩，前景难测的局面。
对于苏州悠可谋划挂牌上市的最新消息，网经社B2C研究中心主任曹磊对《投资者网》表示，包括苏州悠可在内的医美代营运商经过十余年的沉淀与积累，走出的发展路径已然得到了民营企业市场的认可，另外，他们的商业模式及销售收入规模也符合IPO要求。但是，这类企业发展也面临诸多不确定因素。从网络平台来讲，他们高度依赖淘系B2C，这可能会成为上会拦路虎；从品类来讲，存在选品高度同质化的现象，均为医美产品，且近两年来不少医美国际品牌已经搭建起了自己的B2C营运体系，终止了与医美代营运商的密切合作，这无疑也为医美代营运商们的前景蒙上了阴霾。
本文源自投资者网
